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仅凭小批量PCB板收割2.17亿,四会富仕成就国际一流?兴森科技:拟定增募资不超20亿元扩产能

仅凭小批量PCB板收割2.17亿,四会富仕成就国际一流?

撰文|程苑芬

金融界网3月9日消息兴森科技(002436.SZ)披露2021年定增预案,公司拟非公开发行不超过2.98亿股,募集资金总额不超过20亿元,扣除发行费用后,计划14.5亿元用于“宜兴硅谷印刷线路板二期工程项目”;1.5亿元用于“广州兴森集成电路封装基板项目”;4亿元用于“补充流动资金及偿还银行贷款”。截至收盘,兴森科技跌4.29%,报8.93元/股,总市值133亿元。

具体来看,宜兴硅谷印刷线路板二期工程项目达产后,每月将新增 8 万平方米高端线路板产能,产品主要服务于 5G 通信、Mini LED、服务器和光模块等领域;广州兴森集成电路封装基板项目达产后,每年将新增 12 万平方米集成电路封装基板产能。

国盛证券此前发布研报称,现阶段,半导体产业链景气度高涨,晶圆代工和封测环节产能紧张且持续涨价,国产存储芯片巨头长江存储、合肥长鑫上量在即,国内封测产能仍处于扩张阶段,国产配套的需求存在巨大的缺口。作为芯片封装的核心基础材料,IC载板行业未来的需求将持续处于高景气阶段,布局已久的兴森科技有望持续受益。

据了解,兴森科技成立于1999年,成立至今一直专注于线路板行业,从传统的PCB样板、小批量板拓展至以IC封装基板、半导体测试板业务为代表的半导体业务。目前公司样板产能约为 3 万平方米/月,批量板(含小批量)产能为 2 万平方米/月。

编辑|常亮

“以江湖的方式进入,用商人的方式退出”。这句话用来形容中国PCB企业的成长过程,相当贴切。

经营方面,1月8日晚间,兴森科技披露2020年度业绩预告称,公司预计预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润5.2亿元-5.5亿元,同比增长78.13%-88.41%。

中国PCB企业初涉江湖时,可谓“人穷志短”,靠着外国厂商的订单讨生活,做着代加工,似乎没什么理想。

随着欧美发达国家调整产业结构,外资PCB企业纷纷入驻中国,中国PCB产业出现爆发式增长。2002年,超越台湾,成为全球第三大PCB产出国;2003年,成为全球第二;2006年,超过日本成为全球第一,此后连续五年稳坐龙头;2010年,中国PCB产值占据全球38.3%。

十年里,中国成为了“制造大国”,中国PCB企业跑马圈地,野蛮生长。但与此同时,金融危机爆发后欧美市场PCB订单出口持续疲软,国内人口红利逐渐消失,过度依赖外资的中国PCB企业一度陷入困境。

欧美资本主导的江湖再无昔日辉煌,中国PCB企业开始放弃对外资的依赖,谋求自身核心竞争力——PCB产业转型升级。“白手起家”的代加工商们俨然变成了意气风发的商界精英,眼下“新基建”、“中国制造2025”等浪潮兴起,中国主导的PCB江湖正在成形。

四会富仕一直专注小批量板,渐成气候:2018 年其工业控制领域销售收入高达2.17亿元,占据全球工控总产值1.18%。面临转型,它选择扩充产能,做大做强小批量板,在工控领域和汽车电子领域形成高端化比较优势,朝着“国际一流小批量板企业”目标迈进,其前景如何?能否成就江湖传奇?

告别野蛮生长

中国PCB企业来不及思考未来,而未来已来。

入世后,外资涌向中国大陆,因为这方沃土孕育着庞大的人口红利,健全的工业体系和廉价的劳动力。中国快速成为世界最大的电子消费市场和制造基地,迎来了半导体最好的发展时机,这一时期也被认为是PCB最好的时代。

但也是PCB最坏的时代。

原因在于,PCB作为电子元器件的重要组成材料,其驱动力应该来自半导体产业发展,欧美、日韩半导体产业均是如此。但是,中国PCB产业成长动力来自发达国家产业转移,外资在中国只想着大规模生产、大幅度压低成本,简单且粗暴。如此“外力”下,本土厂商们极少考虑发展方向问题,对下游市场需求缺乏敏锐度,只是偏安一隅地做着“加工厂”。

这也是中国PCB企业“野蛮生长”十年期间,却没有诞生世界级巨头的根本原因。2017年大陆PCB产值达到人民币2000亿元,占据全球总产值50.82%,但是行业龙头深南电路(002916)和景旺电子(603228)占大陆PCB产值比重均小于3%,在全球前十大PCB厂商排名中,更没有它们的身影。

尤其是中国人口红利逐渐消失之后,中国厂商在中低端PCB市场上,依靠“规模生产,低价竞争”策略更加行不通。一方面,廉价劳动力不复存在,另一方面厂商过度集中于中低端市场,盈利空间所剩无几。

穷则思变,伴随着中国半导体行业兴起壮大,下游广阔的应用前景迫切要求上游PCB产业升级,以迎合“智能化”、“高频高速”等发展趋势。PCB企业逐步从“加工型”转变为“创新型”。

在转型的关口,出现了两类企业发展方向:大批量板和小批量板。

仅凭小批量PCB板收割2.17亿,四会富仕成就国际一流?

大批量板企业生产经营规模相对较大、单个品种产量大,主要应用领域为消费电子、计算机、通讯等,市场竞争较激烈,毛利率相对低。

小批量板企业单个订单面积小、订单数量庞大、交货期短、技术难度大、个性化强,对企业的制造能力和管理能力要求较高,毛利率水平相对较高。

例如深南电路(002916)深度绑定中兴、华为、诺基亚,依靠大批量板继续扩大市场份额;沪电股份(002463)紧随其后,业务以大批量刚性电路板为主。

四会富仕则把目光瞄准小批量板市场,既能够延续小批量板技术优势,又能适当避免激烈竞争。目前,小批量板上市公司主要有兴森科技(002436)、崇达技术(002815)、明阳电路(300739)等,数量远低于大批量板上市公司。同时,在内资PCB百强企业中,四会富仕排名仅次于前述三家。

得益于在小批量板市场持续发力,报告期内四会富仕毛利率表现良好,分别达到32.42%,29.16%,30.48%,29.59% 。

小批量板有大市场

那么,小批量板路指何方?

在应用领域方面,小批量板主要用于工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等领域。根据Prismark 统计,2018年全球PCB产业总产值达623.96亿美元,上述小批量板下游应用领域占比约为55.4%,工业控制领域小批量PCB 产值约为28亿美元,汽车电子领域则高达55亿美元。

小批量板高定制化的生产模式高度迎合了下游消费者个性化需求,市场需求将不断增加。

在市场定位方面,目前中国小批量板市场发展程度不如欧美、日本等国际市场。原因在于,其一,PCB产能转移至中国时,以大批量的中低端PCB板为主,小批量板起步较晚且规模小;其二,由于小批量板关乎工业设备、通信设备、医疗器械等精密部件,所以欧美、日本都保留了部分小批量板产能。

目前,以四会富仕为代表,具有小批量板生产优势的企业已开始承接较多欧美、日本客户小批量板订单。报告期内,四会富仕主营业务中来自日系客户的比例分别达到74.99%、77.66%、79.09%和71.01%。

当然,欧美及日本小批量板产能将继续加速向境内转移,所以中国小批量板生产劣势不会一直存在,并且有望赶超前者。

市场爆发前夕,选择比努力更重要。

报告期内,四会富仕在工业控制领域收入占主营业务收入比重始终保持在60%左右,而在汽车电子领域收入占比持续增加,从16%跃升至28%,销售收入复合增长率高达 66.80%。

仅凭小批量PCB板收割2.17亿,四会富仕成就国际一流?

工业控制领域和汽车电子领域对于PCB品质要求异常“严苛”:

一般工控机器设备使用寿命长达十年,并且需要在高温高湿环境下不间断运作,这就需要技术和工艺水平高的PCB产品,是细分领域的高端市场。四会富仕自主研发的“高多层高精度控制技术”广泛应用于工控机器设备的伺服电机、伺服驱动器、可编码控制器(PLC)以及工业马达中。

汽车部件使用寿命通常在15年以上,使用环境多变,温度、湿度变化大,震动负荷高,对PCB性能要求更高。四会富仕的小批量板已成功打入汽车转向马达、远程信息处理器(T-box)等重要汽车安全部件内部,其安全性能和优越品质可见一斑。

从业十余载,四会富仕一直追求“产品零缺陷、客户零投诉”,以高品质的产品赢得了客户认可。许多知名工业企业产品中,都有它生产的PCB板支撑。

例如横河电机(YOKOGAWA)的工业流量测量计、古野电气(FURUNO)的船舶雷达导航仪、安川电机(YASKAWA)的智能机器人、上海大众和北京现代的汽车转向马达、中国中车动车信号控制系统等。

显而易见,在小批量板的高端市场上,四会富仕的“工控板”和“汽车板”品质过硬、厚积薄发,其转型道路愈发清晰。

巨量需求推动扩产

转型道路“钱”景如何?

Prismark预测,2017年全球工业控制市场规模达2,110亿美元,预计2022年将达2,560亿美元。而PCB下游应用领域中,工业控制占比高达16%,仅次于通信设备和汽车电子。加之工控机器人等智能化设备中,小批量板使用率提升,该领域小批量板需求将稳步增加。

汽车领域形势更加振奋人心,汽车电子普及会带动汽车PCB量价齐升。新能源汽车及智能驾驶组件是主要推手,据预测,新能源汽车单车PCB用量将达1.24平方米,价值高达1281元,是传统燃油车的3.6倍。国内新能源汽车2018年销量突破100万辆,预计到2020年将突破250万辆,到2025年接近1,200万辆,市占率超过40%。

新能源汽车储能的金属基板、智能驾驶毫米波雷达必须使用的高频PCB,都是四会富仕的主要产品。

四会富仕敏锐捕捉到了下游广阔的应用前景,正着手扩大产能。拟募资新建年产45万平方米高可靠性线路板项目,该项目预计每年可实现销售收入约49,950万元,新增净利润 5,814.92 万元。

以中国为中心的PCB“江湖”正在形成,正如曾经PCB生产中心欧美、日韩等市场,中国PCB中低端产能必将出清,未来高端市场才是王道。四会富仕抢先布局:

在产品上专注生产小批量板;在应用领域上瞄准工业控制、汽车电力高端领域持续发力;在市场定位上,则选择继续面向日本市场出口产品。

事实上,该市场定位比较难以理解,四会富仕招股书中明确披露过“依赖日本客户”风险,但并未展现出扩大内销意向。关于这一点,或可以从PCB行业发展趋势和四会富仕发家史两个视角,解读一二。

从行业来看,中国成为PCB生产中心之际,时代悄悄赋予了其在国际舞台上发光发热的使命,PCB企业终将走出去,并且是以“高端化”形象走出国门,四会富仕正实践其中。

从企业发展来看,四会富仕成立伊始,便承接日企订单,生产管理受日企启发很大,例如引进“丰田看板”模式,严守产品质量关。继续合作,能够借其对质量的高要求,倒逼企业持续改进产品质量。同时,四会富仕致力于将自身打造为“国际一流企业”,自然不会畏惧国际化风险。

大浪淘沙,在PCB行业告别野蛮生长,迫切要求企业转型之际。有的企业原地观望,有的企业发力大批量板,找寻规模化效应,有的企业则瞄准小批量板,布局PCB高端市场。使命不同,选择不同,对于四会富仕而言,继续朝着高端化方向打磨小批量板,“工控板”和“汽车板”两手抓,稳步扩产,既是下游广阔的市场在召唤,也是打造国际一流PCB厂商的使命所在。大河东去,终将融入世界。

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