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【次新宝典: 本批博众精工及依依股份值得跟踪(2021年4月第3-4周)】国泰君安新股研IPO专题【热点聚焦】广东加快集成电路产业发展 深圳、广州、珠海三地齐发力

PCB网城讯

广东省政府信息显示,2020年1月3日,广东省省长马兴瑞主持召开省政府常务会议,研究加快半导体及集成电路产业发展、培育现代产业集群、推动评标评审工作规范化等工作。

本报告入库时间 2021年5月6日

王政之    周天乐    施怡昀

加快广东省半导体及集成电路产业发展

会议强调,要落实国家关于推进集成电路产业发展的决策部署,加快广东省半导体及集成电路产业发展,提升产业核心竞争力,为推动广东省省制造业高质量发展、率先构建以先进制造业为主体的现代产业体系提供有力支撑。

针对加快广东省半导体及集成电路产业发展等工作,会议提出四大要点:

要坚持问题导向,积极发展一批具有重要促进作用、能够解决“卡脖子”问题的半导体及集成电路产业重大项目,着力解决半导体及集成电路产业发展中存在的关键核心技术研发能力不强等问题。

要坚持扬长避短、错位发展,立足现有技术基础,以终端应用需求引导半导体及集成电路产业布局,做强做大特色优势产业。

要坚持市场主导、政府引导,发挥我省市场机制比较成熟、民营资本实力雄厚的优势,引导企业加大研发投入,激发企业投资和创新创业热情,遵循市场化、专业化、法治化原则推动设立半导体及集成电路产业投资基金,丰富投融资工具。

本报告导读:2021年4月第3-4周传统板块询价企业8家,创业板询价企业5家,科创板询价企业11家,其中博众精工及依依股份值得跟踪。

要坚持扩大开放合作,抓住建设粤港澳大湾区国际科技创新中心等重大机遇,强化联合招商引资力度,持续深化与境外合作,实现互利共赢。

此外,这次会议审议并原则通过《广东省关于加快半导体及集成电路产业发展的若干意见》。

摘要

深圳、广州、珠海三地齐发力

近年来,广东省正在发力半导体及集成电路产业,珠三角地区是全国集成电路四大产业基地之一,主要集中在深圳市、广州市、珠海市三地。

2021年4月第3-4周共9家新股过会,目前已过会未上市共237家。4月第3-4周共10家企业商会,其中9家过会,过会率90%。截至4月30日,2021年已上市企业155家,总募资金额1140.93亿元,平均募资金额7.36亿元;共有303家已受理未过会企业,较上周增加5家,237家已过会未上市企业,较上周保持不变。

其中,深圳市是全国IC设计产业第一大城市。数据显示,2018年深圳IC设计业销售收入731.8亿元、占比达90.1%,在全国IC设计产业中占比29.05%,已连续7年位于全国第一。目前深圳市已聚焦了海思半导体、汇顶科技、中芯国际、深爱半导体、方正微电子等一系列集成电路产业链企业。

2019年,深圳市发布了《深圳市进一步推动集成电路产业发展行动计划(2019-2023年)》和《加快集成电路产业发展若干措施》、坪山区人民政府关于促进集成电路第三代半导体产业发展若干措施》等相关政府,进一步加快及完成集成电路产业发展。

2021年4月第3-4周传统板块询价企业8家,创业板询价企业5家,科创板询价企业11家:传统板块企业为爱慕股份、华通线缆、盛航股份、神农集团、福莱新材、南侨食品、依依股份、三峡能源;创业板企业为川网传媒、津荣天宇、蕾奥规划、同飞股份、创益通;科创板企业为联测科技、迅捷兴、博众精工、明志科技、迈信林、力源科技、睿昂基因、亚辉龙、诺泰生物、康拓医疗、电气风电。

广州市方面,目前拥有苏州国芯、泰斗微电子、润芯、硅芯、新岸线、昂宝、安凯等一批集成电路设计企业,以及兴森快捷、安捷利、风华芯电、新星微电子等一批封装测试企业等。值得一提的是,2019年广州12英寸晶圆厂粤芯半导体项目填补芯片制造空白并已投入量产,粤芯半导体将作为支点,带动广州上下游产业链集群发展。

政策方面,2018年12月广州市印发《广州市加快发展集成电路产业的若干措施》,目标争取打造出千亿级的集成电路产业集群,其中在芯片设计方面提出要推进广州国家现代服务业集成电路设计产业化基地建设,推动集成电路设计产业集聚发展。

至于珠海市,其集成电路产业发展潜力亦不可小觑。据了解,目前珠海市在册集成电路设计企业60余家,上市公司4家,产值过亿的企业近10家;2018年珠海市集成电路产业营业收入约60亿元,产业规模居珠三角第二位,居全国规模城市排名第八位,目前拥有全志科技、杰理、英集芯、炬芯科技、英诺赛科等一系列集成电路企业。

我们认为本批值得重点跟踪的标的为:(1)国内领先的自动化设备生产商—博众精工。公司深度绑定苹果公司,是苹果公司在FATP环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商,有望受益于5G时代来临苹果公司研发投入持续扩展。此外,公司积极拓展下游应用领域,在新能源领域逐渐实现规模化收入,是蔚来“汽车换电站”的主要设备供应商,未来有望成为公司另一营收增长点。(2)国内领先的宠物一次性卫生用品生产商—依依股份。公司以为国外大型线上及线下宠物用品品牌商代工为主,客户资源优质,基本覆盖国内外一线宠物用品品牌商,2020年出口金额达中国海关桶内产品出口额的36.33%。公司子公司自产无纺布以更好的控制产品质量及成本,募投项目投产后产能翻倍随着中国宠物行业有望迎来“井喷时代”,公司业绩增长可期。

国泰君安新股研究-次新股“值得重点关注”组合:近一年次新中,我们认为值得重点跟踪的组合:斯达半导(国内功率半导体龙头)、万泰生物(国内首个二价HPV疫苗生产商,九价HPV疫苗进入II 期临床)、甘李药业(国内首家重组胰岛素类似物产业化生产企业)、首都在线(国内少数“IDC+云服务”数据中心服务提供商)、科思股份(全球化学防晒剂制造商龙头)、爱美客(国内玻尿酸龙头生产商)、贝泰妮(国内敏感肌护肤品龙头)。

近两年来,珠海市相继出台《珠海市促进新一代信息技术产业发展的若干政策》、《珠海高新区加快推进集成电路设计产业发展扶持办法(试行)》等相关扶持政策,进一步推动半导体及集成电路发展。

风险提示:新股发行制度变化、次新股监管风险。

除了上述三地外,佛山、惠州等地也正在引进半导体及集成电路相关项目。目前,广东已初步构建完成“芯片设计、晶圆制造、封装测试、装备材料、终端应用”较为完整的半导体产业链。

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随着省政府的进一步支持及《广东省关于加快半导体及集成电路产业发展的若干意见》的推出落地,广东省半导体及集成电路产业发展将有望加速。

来源:广东省政府、半导体产业联盟,版权归原作者所有,如涉及版权请联系后台,我们将尽快处理

4月3-4周共9家新股过会

4月第3-4周共10家企业上会,其中9家过会,过会率90%。其中传统板块上会过会1家,科创板上会4家过会3家,创业板上会过会5家。

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截至4月30日,共有303家已受理未过会企业,237家已过会未上市企业。核准制板块已受理未过会企业115家,已过会未上市企业32家;科创板已受理未过会企业64家,已过会未上市企业72家;创业板已受理未过会企业124家,已过会未上市企业133家。

截至4月30日,2021年已上市企业155家,总募资金额1140.93亿元,平均募资金额7.36亿元。其中核准制板块发行新股47家,募资金额342.77亿元,平均募资金额7.29亿元;科创板发行新股53家,募资金额406.02亿元;平均募资金额7.66亿元;创业板发行新55家,募资金额392.13亿元,平均募资金额7.13亿元。

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国泰君安新股研究-次新股“值得重点跟踪”组合

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我们从近1年上市的新股中依据成长性、稀缺性和商业模式等基本面指标筛选个股纳入国泰君安新股研究团队跟踪的次新股“值得重点跟踪”组合。近一年上市的次新股中,我们认为值得重点跟踪的组合如下:

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3.1.本批博众精工及依依股份值得跟踪

4月第3-4周共24家新股询价或网上直接定价发行,其中传统板块8家、创业板5家、科创板10家。我们认为值得跟踪的标的是博众精工及依依股份。

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3.2 值得跟踪

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四会富仕:新十年,又起点

博众精工(688097.SH)

核心看点:

(1)公司是国内领先的自动化设备生产商,深度绑定苹果公司,是苹果公司在FATP环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商。公司自动化底层技术积累雄厚,提前布局机器视觉系统的工业镜头、工业光源等上游核心零部件领域,实现全产业链发展。目前,公司的工业机器人、直线电视、运动控制器、伺服驱动器、视觉系统的工业镜头、工业光源等产品均已通过重要客户使用评估、检验,实现对环球仪器、贝斯半导体和新加坡信利等国外厂商的部分设备产品替代。公司深度绑定苹果公司,2017-2019年及2020年1-9月中对苹果公司的销售占比分别为64.45%、47.21%、42.71%、42.18%,整体依存度有所降低但依旧是公司的主要收入贡献来源。公司2010年就成为了苹果公司的自动化设备供应商,目前销售设备及冶具已应用于苹果公司的手机、手表、无线耳机、笔记本、电视、平板、智能音箱及售后服务部门,在客户价值链纵向从整机端向模组端、零部件端发展,摄像头模组、电池端等应用快速发展,未来仍有较大的成长空间。2018年公司承接了立讯精密的无线充电相关生产线项目;2019年开始承接了歌尔集团TWS无线耳机的生产线项目。2020年苹果公司资本支出73.09亿美元,占比2.66%,环比有所下降,但随着5G时代的来临,创新产品陆续推出,苹果研发投入持续扩张,公司作为苹果公司在FATP环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商,未来有希望收益新型设备资本支出投入的持续增大。

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(2)持续拓展下游应用领域,新能源领域逐渐实现规模化收入,是蔚来“汽车换电站”的主要设备供应商,净利润率仍有进一步上行空间。新能源车的快速发展带动充电换电行业的崛起,蔚来汽车在国内新能源车企中首推“汽车换电站”的差异化竞争路线,公司是蔚来“汽车换电站”的主要设备供应商,公司自2017年起与蔚来汽车的合作规模不断扩大,2018年成功为蔚来汽车开发了多款自动更换车载电池的设备。此外,公司2020年新增了以ATL为代表的一些新能源行业标杆客户,未来将对该领域收入产生持续贡献。公司2018年、2019年、2020年1-9月新能源领域收入分别为2.14、0.43、0.59亿元,占销售收入合计比例分别为8.5%、2.05%、3.76%,未来仍有较大增长潜力。公司2020年营收增加而净利润下滑主要由于研发费用的大幅提升(较上一年增加8785万元,研发人员增加超过270人,对研发人员实施期权激励2282.75万元)及汇兑损失增加带来的财务费用增加(较上一年增加4438万元),公司自主研发技术实力国内领先,而本次募投资金中有1亿元将用于研发中心升级项目,将缓解公司研发投入压力,未来公司利润率有进一步上行空间。

可比公司:赢合科技、机器人、江苏北人、富强科技、瀚川智能

竞争对手:赛腾股份、珠海运泰利、三协精密、迈致科技

经营分析

主营业务:公司主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹(治)具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务,也可为客户提供智能工厂的整体解决方案,业务涵盖消费电子、汽车、新能源等行业领域。

公司财务指标:

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主要募投项目:(1)消费电子行业自动化设备扩产建设项目,拟投入募集资金金额53,000万元;(2)汽车、新能源行业自动化设备产业化建设项目,拟投入募集资金金额8,100万元。(3)研发中心升级项目,拟投入募集资金金额9,900万元;(4)补充流动资金,拟投入募集资金金额40,000万元。

行业分析

行业概览:公司所处行业为智能装备制造业。

(1)智能装备制造业未来发展前景广阔。智能装备制造业包括工业机器人、智能仪器仪表、自动化成套生产线、智能检测与装配装备、智能物流与仓储装备、数字化车间、智能工厂等工业自动化行业,一国工业自动化水平的高度直接体现了其智能装备制造能力。根据美国市场研究公司TransparencyMarketResearch的数据显示,2018年全球工业自动化市场规模2,272.9亿美元,且在2018年至2027年期间,将以7.56%的复合年增长率增长,到2027年底,全球工业自动化市场的价值预计将达到4,380.8亿美元。而随着“中国制造2025”战略的提出,我国工业自动化将持续提升,我国装备制造特别是智能装备制造业有望迎来进一步发展的机遇。

竞争格局:

行业集中度低,业内企业规模较小。长期以来,外资厂商凭借其技术优势在我国自动化设备行业中占有主导地位。国外知名厂商凭借其先进的技术水平、丰富的项目经验以及雄厚的资本实力,在我国自动化设备市场占据了较高的份额。但随着经验的积累和产业政策的支持,我国自动化设备制造业的发展深度和广度逐步提升。目前,我国自动化设备生产商数量众多,已经能生产大部分中低端自动化设备,基本满足电子、汽车、工程机械、物流仓储等领域对中低端自动化设备的需求。但多数企业规模偏小,技术水平较低,从而导致低端设备加工装配领域竞争激烈,而有能力涉足核心技术较集中、对策划能力、设计能力、配套能力要求较高的高端自动化设备领域的企业较少。

风险提示:(1)对苹果产业链依赖的风险。公司主要收入来自于苹果产业链,2017年至2019年及2020年1-9月,公司对苹果公司及其指定EMS厂商销售收入占当期营业收入的比例分别为84.90%、71.82%、73.31%和65.37%。苹果公司收入降低或采购额降低将对公司业绩产生较大影响。

依依股份(001206.SZ)

核心看点:

(1)公司是国内领先的宠物一次性卫生护理用品生产商,代工客户资源稳定,具有规模化生产优势,自产主要原材料无纺布进一步有效管控成本。目前宠物用品线上及线下渠道商均有自有品牌及长期稳定的销售渠道,但产品主要依靠全球供应链采购,自身不开设工厂生产,因此宠物用品市场代工市场广阔。而代工商只有能够通过这些品牌商、商超、电商的供应商认证成为合格供应商才能具有更好的规模快速成长。公司目前产品以出口为主,2020年公司出口金额达10.91亿元,占中国海关同类产品出口额的36.33%,客户主要包括美国、日本、欧洲等地大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台如PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺、英国Petsathome、巴西Zeedog等。稳定的合作关系帮助公司快速发展,2018-2020年营收复合增速达17.20%,同时规模化生产优势显现,随着公司2018年下半年产品价格的提高及2019年、2020年原材料价格的下降,公司毛利率不断上升,由2018年的12.95%上升至2020年的26.05%。同时,公司将无纺布生产纳入产业链体系,子公司高洁有限的无纺布是公司生产一次性卫生护理用品的主要原材料之一,从而公司可以有效控制无纺布的产品质量以及成本波动。

(2)公司产能近三年均处于高位,募投项目进一步打开产能瓶颈。公司宠物垫产品一直处于满负荷生产状态,产品的产能利用率及产销率稳步提升并保持在较高水平,2018年-2020年产能利用率分别为103.90%、97.98%、99.11%,产销率分别为98.94%、97.98%、99.59%。2020年公司宠物垫、宠物尿裤、无纺布产能分别为26.35亿片、1.86亿片、16800吨,现有产能不足已成为制约公司快速发展的瓶颈。本次募投项目完全投产后,将分别新增宠物垫、宠物尿裤、无纺布产能22.5亿片、2.2亿片、31030吨,较现有产能翻倍。公司下游需求旺盛,扩产有助于公司突破产能瓶颈,进一步发挥规模优势,提高市场占有率。公司2021年一季度预计实现营收3.1亿元,同比增长40.55%,预计实现净利润0.33亿元,同比增长17.43%,整体增长势头良好。

(3)人口老龄化、独生子女成长等多重因素下催生我国宠物行业发展进入“井喷时代”。随着我国人口老龄化加剧,预计2025年我国60岁以上人口将突破3亿,独生子女一代逐渐成为消费主力,宠物陪伴需求逐渐增加,我国宠物行业市场自20世纪90年代初至今进入快速发展期,根据《2019年中国宠物行业白皮书》显示,2019年我国宠物市场规模约为2024亿元(+YOY 18.50%),2010-2019年均复合增速达34.55%,我国宠物行业“井喷时代”来临,公司所处行业发展潜力巨大。

可比公司:可靠护理、悠派科技、豪悦护理

竞争对手:悠派科技、中恒宠物、山东晶鑫

经营分析

主营业务:公司主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售,其中,一次性卫生护理用品包括宠物卫生护理用品和个人卫生护理用品。宠物卫生护理用品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋等,个人卫生护理用品包括卫生巾、护理垫、纸尿裤、口罩等。

公司财务指标:

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主要募投项目:(1)卫生材料及一次性卫生用品生产项目——宠物垫项目,拟投入募集资金38611.2万元;(2)卫生材料及一次性卫生用品生产项目——宠物尿裤项目,拟投入募集资金11413.55万元;(3)卫生材料及一次性卫生用品生产项目——卫生护理材料项目,拟投入募集资金25430.51万元;(4)补充流动资金,拟投入募集资金22000万元。

行业分析

行业概览:公司所属行业为“造纸和纸制品业(C22)”之“纸制品制造(C223)”之“其他纸制品制造(C2239)”。

(1)全球宠物市场规模不断扩大,需求旺盛。根据Euromonitor的统计数据,2017年全球宠物市场规模已近1,200亿美元,并以每年3.5%左右的速度增长,北美是全球宠物市场最大消费地。美国宠物用品协会(简称“APPA”)数据显示,2019年,美国宠物行业的市场规模约为957亿美元,相较于2018年的905亿美元增长约5.7%,预计2020年宠物行业市场规模将达到990亿美元。《2019年中国宠物行业白皮书》数据显示,2019年我国宠物市场规模约为2,024亿元,同比增长18.50%,2010-2019年均复合增长率约为34.55%。随着宠物市场规模不断扩大,宠物护理用品行业需求旺盛,市场前景广阔。

(2)全球宠物用品行业保持稳定增长态势,国内行业不断发展。根据美国宠物用品协会(APPA)发布的数据,2019年美国宠物行业的市场规模约为957亿美元,同比增长约5.70%,预计2020年市场规模将达到990亿美元。根据日本矢野经济研究所发布的数据,2014年日本宠物用品行业市场规模为1,652亿日元,此后保持平缓增长,2018年达到1,700亿日元,至2021年预计将达到1,750亿日元。根据《2019年中国宠物行业白皮书》统计,2019年宠物用品市场规模为236.81亿元,占比相对较低,为11.70%。整体上看,随着宠物饲养者的卫生意识增强以及对环境舒适要求的提高,宠物饲养者对宠物卫生用品的需求将不断上升。

竞争格局:

国外市场成熟且市场集中度相对较高,占据主要市场份额,国内处于快速发展期,行业相对分散化。美国、欧洲及日本等发达国家的宠物用品行业因其产品品牌与销售渠道的优势明显,如日本JAPELL、日本ITO等,行业内企业的发展位居世界前列。整体上发达国家经过多年的经营积累和市场的优胜劣汰,产品的市场集中度较高,市场份额主要被大的国际品牌商所占据,而小的生产厂商竞争能力较弱。国内宠物一次性卫生护理用品企业大体可以分为品牌运营商、具有规模的生产制造商、小型作坊类生产厂商三个类型,行业集中度相对较低,随着宠物饲养者人数的增多,宠物数量不断上升,宠物经济的规模也愈来愈大,市场集中度将会越来越集中,将会向优秀的宠物品牌运营商,和具有较好研发、设计、生产能力的卫生用品生产商集中。

风险提示:(1)中美摩擦以及海外竞争加剧带来的风险。2020年,发行人境外销售业务中向美国销售金额为62,738.43万元,占主营业务收入比例为50.66%,存在风险。报告期内,公司主营业务收入主要源自境外市场,2018年至2020年,公司产品境外销售收入占主营业务收入比例分别为90.76%、91.01%、88.10%,(2)汇率波动带来的风险。公司出口业务主要使用美元作为结算货币,报告期内,公司汇兑损益对当期营业利润的影响分别为847.33万元、535.64万元、-2,290.21万元,后续存在汇率大幅波动对公司经营业绩产生影响的风险。

3.3 其他

3.3.1 传统板块

爱慕股份(603511.SH)

核心看点

(1)公司是国内原创内衣品牌龙头,市占率提升潜力巨大。公司全渠道布局,孵化不同品牌渗透至不同细分市场,定位女性内衣市场的爱慕(Aímer)(2019年市占率7

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