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可转债的暴跌风险你怎么看?股东减持股票要提前公告,为什么减持可转债可以卖了再公告,这样合理吗?

可转债是一种特殊的的投资产品,股东尤其是大股东和高管减持究竟应该遵循什么规则,是遵循股票规则的让二级市场先走原则,还是遵循债券的无需公告原则,目前法律规定是无需提前公告,实际上是按照债券来处置。

作为财经领域工作者,很高兴回答你的问题。

可转债股东没有公告减持惹争议

可转债的暴跌风险你怎么看?股东减持股票要提前公告,为什么减持可转债可以卖了再公告,这样合理吗?(图1)

一、最近可转债市场暴跌想象,比如泰晶转债接近腰斩。

可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场,就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性,其持有人可以选择持有债券到期,获取公司还本付息,也可以选择在约定的时间内转换成成股票,但是可转债另一个特点,就是会跟随正股价格上涨而上涨,涨幅也可以很大,但也会跟随正股价格下跌而大跌,这就需要考虑大股东和高管的信息优势,避免大股东和高管利用信息优势,先走损害二级市场投资者利益的事情发生。

5月6日晚间,泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的公告。根据5月6日的可转债以及股价来计算,如果投资者等待上市公司的赎回,则要亏损73%。如果把可转债转成股票,则要一下子亏掉63%,泰晶转债5月6日收盘价为364.94元,远远高于转股价值,可见该可转债被炒得太高了,小散们被割韭菜是必然的。

1、去年底以来,可转债开始火了起来。

泰晶科技最近搭上华为概念顺风车,股价连续5个一字涨停,第六个交易日一字涨停开盘,但最终放量大跌8.61%,从17.66元算起,股价最高是33.3元,最高涨幅13.66元,正股大涨,可转债内在价值也升高,可转债也不甘示弱开始走上牛市之旅,从104.25元一口气涨到209.90元,涨幅84%。但是7月2日大跌28.16%,因为可转债跟随正股走势也是先涨后跌,投资者的损失要比下跌28.16%大的多,价格从209.90元跌到收盘价是137.94,最低是135.50元,笔者写此文之际继续大跌7%左右,要小于正股跌幅。

可转债是跟随正股涨停打开股价下跌而下跌的。因为可转债价格已经偏离内在价值。泰晶科技可转债在2017年12月15日发行,2018年6月21日进入转股起始日,转股价设定为17.9元。那么面值100元的可转债转股的话将获得(100/17.9)5.59股,对应昨天收盘价26元,市值为145元。昨天可转债价格是135元,从收盘价来看可转债并没有高估,所以今天跌幅也小于正股。

从泰晶转债的走势来看,去年底还在110元左右,今年最高曾达到420元,涨幅十分巨大。

2、从泰晶科技的股价走势来看,2月25日见到高点37.69元,随后一路下行至今。而泰晶转债从2月25日之后略有调整,随后价格又大幅走高,可见,它们之间的走势出现了背离。

但问题是按照可转债最高209.9元和正股26元收盘价计算,那么可转债价格就严重高估了,也就是说投资者以209.9元的价格买进了价值145元的可转债,所以昨天可转债出现大跌,令投资者损失惨重,今天泰晶科技股价跌停,可转债继续跟随正股大跌。

一般来说,可转债的表现,很大程度上取决于正股的走势,因此,风险早已潜伏其中。

可转债的暴跌风险你怎么看?股东减持股票要提前公告,为什么减持可转债可以卖了再公告,这样合理吗?(图2)可转债的暴跌风险你怎么看?股东减持股票要提前公告,为什么减持可转债可以卖了再公告,这样合理吗?(图3)

股票价格有涨有跌很正常,泰晶科技短时间股价暴涨带有炒作成分,导致价值高估,公司一季度净利润亏损118.38万元。三个涨停时候,泰晶科技公告,公司股票于2019年6月25日至27日连续三个交易日涨停,公司主营石英晶体谐振器,主营业务未发生重大变化,公司最近一年又一期业绩下滑,公司静态市盈率约为102.63,公司处于行业较高水平。请投资者注意投资风险,理性决策,谨慎投资。

可是资金依然疯狂,继续炒作,再来三个涨停,最后一个涨停中午时分突遭炸板,相比涨停价到收盘价,全天下跌近17%。股价振幅之大,令投资者为之侧目。

正股相对于可转债来说,可转债没有涨跌幅限制,跌幅也就不断扩大,远超正股跌幅,令投资者颇为无奈。

比较上述两图,我们发现可转债的价格与正股的价格,在2月份之后是背离的,标的下跌,转债上涨维持在高位。

我们再看看转债的一些要素,其实和期权是非常类似的。

泰晶科技正股和可转债大跌,与大股东减持可转债有没有关系,只能说是仁者见仁智者见智了。

 7月2日泰晶科技早间发布公告称,控股股东和实际控制人喻信东先生、喻信辉先生等通过上海证券交易所交易系统减持其所持有的太晶转债合计215,010张,占发行总量的10.00%。

① 转股价:类似于期权的行权价

② 转股价值:类似期权的内在价值

③ 转股溢价率:类似期权的溢价,或者和波动率、时间价值相关

但是市场并没有出现警惕之心,心存敬畏,股价依然涨停,可转债依然大涨,可能与游资持仓有关,游资如果以大跌开盘,那将损失惨重,因此只能选择诱多开盘,吸引资金继续跟风,中午时分选择砸盘离场。因此投资损失要责怪泰晶科技股东减持恐怕有点牵强。减持公告发出以后,继续追高买进,能够怨谁呢?谁也不能怨?只能怨自己风控没有做好,心存贪婪。

说穿了就是无知和贪婪害了自己,而不是股东减持害了自己,即使股东不减持可转债,泰晶科技和可转债也不可能只涨不跌,只不过是时间而已,只不过是谁亏钱问题,只不过是被谁割韭菜问题。

a、我们可以简单的认为,该可转债的内在价值只有139元左右,但经历了5月7日的暴跌之后,还有190多元。

股东缘何要减持可转债,在于获利丰厚,也在于这个价格不可能继续,即使按照最高价33.3元计算,一张可转债内在价值也只有186.1元,与209.9元价格存在较大的差距,何况可转债初始价格是100元,股东减持价格暂时不知道,但应该获利丰厚。有这种丰厚利润,放在谁身上都会最大程度减持,如果没有10%的减持限制,说不定减持会更多。。

根据上交所上市规则11.8.2 投资者持有上市公司已发行的可转换公司债券达到可转换公司债券发行总量20%后,每增加或者减少10%时,应当依照前款规定履行报告和公告义务。在报告期内和公告后两日内,不得再行买卖该公司的可转换公司债券和股票。

从这一规定看,泰晶科技股东减持10%可转债完全合规合法,没有任何可挑剔的地方。既然合规合法,我个人觉得没有必要去责怪股东减持行为,资本市场是一个讲法治的地方,不能以感情说事。

可转债减持规定合不合理

可转债与股票减持规定相比,主要在于减持比例和减持公告顺序不同,股票减持是事前公告,可转债是事后公告,减持比例可转债是10%而股票是三个月内二级市场交易不超过1%大宗交易不超过2%。

可转债以前极少存在,只是银行发行比较多,监管作为一种债券看待,忽视可转债的期权性质,

但是A最大问题就是逮住融资机会,不管以什么方式,一律暴增,可转债短短时间就爆发式增长。

随着可转债数量暴增,可转债减持规定需要重新审视,那就是不能以债券看待,而是更多的以股票看待比较好。

大股东和高管减持可转债也会影响投资者情绪,从而影响到可转债价格,另外公司基本面变化也会影响正股价格,自然波及到可转债价格。还有一点就是可转债实施T+0交易不设涨跌幅限制,投资风险有的时候是很大的,而大股东和高管具有信息优势,因此可转债减持需要秉承二级市场先走为原则,也就是参照股票减持规定,需要提前公告,公告以后才可以减持。

b、原来时间价值非常高是因为存续期比较长,但由于突然启动强赎条款,相当于很快到期,时间价值立马降低,造成了今天的惨案。

c、 而该可转债价格炒得那么高,相当于波动率非常高,当标的的涨跌赶不上转债的上涨幅度时,高波动率不可维持。

d、这么高溢价的可转债的炒作,远远脱离了基本面。买入高溢价的可转债,和买入高溢价、高波动率,极度虚值的期权一样,风险很大,翻倍很难,腰斩很容易。

可转债的暴跌风险你怎么看?股东减持股票要提前公告,为什么减持可转债可以卖了再公告,这样合理吗?(图4)

二、 可转债与期权的联系与区别

了解了可转债的基本知识之后,我们可以明白,可转债就是债券(债底)+看涨期权+强制赎回条款的混合品种。可转债与期权的区别和联系主要体现在以下四个方面。

① 方向和行权价格。

期权最简单的方向也有四个:买入看涨、卖出看涨、买入看跌、卖出看跌,交易的方向灵活多变,可根据行情适时调整;而可转债的方向只能是买入看涨的方向,做“傻多头”。

这也是为什么转债的大行情往往比较慢,以季度乃至年为周期,而期权每个月都有不同的小周期可以操作。

② 资金占用量的差别。

期权的买方只需要付出每张几百元甚至几十元的权利金,即可获得操控名义本金2万~3万元的ETF涨跌的权利,而期权的卖方也能通过付出保证金,收取权利金的方式,拥有至少4倍以上的杠杆空间,杠杆式投资也是期权高收益的重要来源。

而可转债很难加杠杆,在2016—2017年之前,还可以通过债券质押式回购(正回购)的方式进行杠杆套作,每购买100元的转债,可以质押借出60~70元,反复操作后可将杠杆加到1~1.5倍。

但随着质押式回购投资的监管逐渐升级,门槛大幅提高,目前这一投资方式已属于专业机构独有的了。

因此,可转债的资金占用量明显比期权要高,进行杠杆式投资的难度较大,而更多体现出的是配置价值,投资者可以用一部分资金专门来投资可转债,以较长周期(2~3年内)作为一个交易的大周期,实现年化15%~20%的投资回报。

③ 潜在盈亏空间的差异。

期权的买方可以运用几十倍的杠杆,当指数出现一定波动(3%~5%)时,就有几倍的收益,临近到期日的类末日轮行情,甚至可能出现十倍以上的利润。

而可转债更多的是“重装步兵”,如果在一个中周期里面能翻番,就已经是很大的行情了。

④ 存续期的差异。

1、期权的存续期是明确的,上证50ETF期权的四个大周期是当月(主力)合约、下月合约、当季合约和下季合约,随着时间的推移,逐渐向后滚动。而可转债的存续期是不确定的,除了前半年不能转股之外,在进入转股期后,其存续期是跟股票的价格息息相关的。

2、如果股价持续低迷,转债迟迟不能满足转股条件,则转债将一直交易。转债史上曾经有一只“公主变灰姑娘”的转债,其可谓命运多舛。

3、从历史上看,可转债在2011年以前,投资周期较长,存续期中位数为1039天,也就是2.8年左右。而最近10年以来,存续期明显缩短,2011年以后的可转债,存续期中位数下降到511天。

4、这一特点主要是由于转债市场的逐渐放开,导致中等市值的公司也可以发行可转债,而这类公司股价弹性较高,一旦有行业或者公司级别的利好,股价上涨40%~50%,即可满足强制赎回的条件。

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