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一家育苗企业的“触网”路:如何3年内产值增6倍?益海嘉里携金龙鱼冲击IPO背后 独立性存疑、或存利益输送?

一家育苗企业的“触网”路:如何3年内产值增6倍?

益海嘉里携金龙鱼冲击IPO背后 独立性存疑、或存利益输送?

2019年7月,证监会披露了益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(以下简称“益海嘉里”)的招股说明书,距离媒体报道益海嘉里曾有意于在香港上市的2009年,已过去十年之久,在这十年里,凭借“1:1:1黄金比例调和油”,益海嘉里的金龙鱼得以游向境内的千家万户。

此次这条来自己外国的“金龙鱼”,拟飞跃中国资本市场的龙门,或意在成为“创业板一哥”,然而在其冲击资本市场的背后,隐藏在冰川下的面貌得以显露,低毛利、高负债渐显隐忧,频繁的关联交易更是惹人怀疑,与外资大股东关系紧密的益海嘉里,是否有足够独立经营的能力,而在关联交易下又是否隐藏着某些不为人知的“猫腻”,存在利益输送的可能性?

毛利率低于同行平均水平

安信种苗董事长 韩吉书

负债高企短期偿债能力或承压

3月17日,顶着“山东蔬菜育苗第一股”头衔的安信种苗披露2016年报:营收5712.17万元,净利润1324.31万元。而在2014年,这一数据还是营收3083.67万元、净利润806.69万元。仅两年时间,净利润和营收均翻了近一番。是什么让这家深处“传统”行业的企业,短时间实现这样的发展?与安信种苗的采访,小创创试图梳理一条其“触网”发展的“合纵连横”路。

成立于2005年的益海嘉里,主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。

2016-2018年及2019年第一季度,益海嘉里的营业收入分别为1,334.94亿元、1,507.66亿元、1,670.74亿元、403.51亿元,2017-2018年分别同比增长12.94%、10.82%;同期净利润分别为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元、8.31亿元,2017-2018年分别同比增长518.88%、4.42%。

近年来,益海嘉里的营收增速放缓的同时,净利增速却是大起大落,波动之巨令人咂舌,而另一方面,从反映盈利能力的指标毛利率来看,益海嘉里的盈利能力或不及同行。

2016-2018年及2019年第一季度,益海嘉里的毛利率分别为11.07%、8.42%、10.21%、9.99%,而同期同行上市公司道道全的毛利率分别为16.58%、10.8%、12.48%、14.39%,京粮控股的毛利率分别为7.67%、9.3%、8.96%、7.03%,金健米业的毛利率分别为11.33%、10.4%、11.51%、11.43%,克明面业的毛利率分别为21.81%、22.79%、23.63%、21.01%,西王食品的毛利率分别为29.27%、35.59%、36.6%、35.19%,上述五家公司的毛利率均值分别为17.33%、17.78%、18.64%、17.81%。

市场潜力:

两相对比,益海嘉里的毛利率显著低于同行上市公司平均水平,未来持续盈利能力或有不足。与此同时,益海嘉里的资产负债率却是高居不下。

2016-2018年及2019年第一季度,益海嘉里的资产负债率分别为61.2%、58.17%、62.97%、62.32%,而同行道道全、京粮控股、金健米业、克明面业、西王食品的资产负债率均值分别为41.47%、47.53%、44.62%、44.14%,而此或因益海嘉里日益高企的短期借款及应付款项所致。

同期益海嘉里的短期借款分别为389.19亿元、547.23亿元、816.81亿元、823.55亿元,应付账款及应付票据分别为67.26亿元、77.14亿元、101.35亿元、76.41亿元。可见,近年来益海嘉里的流动负债日益增长,仅短期借款及应付款项就高达900多亿,而此预示着益海嘉里的短期偿债能力或承压。

控股股东连续多年为前五大供应商

经营独立性存疑或存利益输送

除毛利率低于同行、资产负债率高于同行外,拥有外资背景的益海嘉里面临的另一大问题便是与外资股东难以切割的关联关系,在此背景下双方产生的同业竞争及关联交易同样令人瞩目。

蔬菜育苗市场仅被开发了1/4

截至目前,新三板市场上做集约化蔬菜育苗的仅有2家企业:一家为安信种苗,另一家则是武汉的维尔福。小创创发现,维尔福的育苗年产量为1亿株,安信种苗的年产量在1.5亿株左右。在行业内,这个产量已经算是领头的水平。育苗行业,更多的则是一些作坊式生产,规模小,产量仅满足周边小市场的需求。

然而放眼整个行业,全国蔬菜移栽面积980万公顷,种苗年需求约为6000—7000亿株,目前集约化育苗供苗量约1500亿株,仅为整个行业的1/4左右,可见育苗行业的市场空间巨大。

据招股书,Bathos持有益海嘉里99.99%的股权,丰益国际依次通过WCL 控股、丰益中国、丰益中国(百慕达)间接持有Bathos 100%权益,因此丰益国际间接持有益海嘉里99.99%的股权。而丰益国际为新加坡上市企业,主要业务分为棕榈及月桂酸油、油籽和谷物、糖及其他业务四大板块,其与旗下控制的其他企业在境内从事同类业务。

之所以蔬菜种苗需求量越来越大,是因为越来越多的农民看到了直接栽苗的益处:播种子不仅成活率相对低,再加上平时管理耗费人工,成规模种植就是笔大耗费;然而栽苗既能大大提升了蔬菜成活率,也使后期管理更方便。农民更可以省出时间做其他副业。一举两得。

为解决同业竞争,益海嘉里采取的措施主要为2019年1月1日起,益海嘉里独占国内市场,以及丰益国际将相关业务注入益海嘉里等,然而在提交招股书不久前,益海嘉里才完成避免同业竞争的安排,或显过于匆忙了些。

技术提升:

从人工生产到物联网育苗

除同业竞争外,更为显眼的是益海嘉里与丰益国际及其相关公司频繁的关联交易,丰益国际作为益海嘉里的大股东,已连续三年多都为益海嘉里的前五大供应商之一。

尽管安信种苗成立于2008年,但早在2002年董事长韩吉书便开始进入蔬菜育苗领域。彼时蔬菜种苗行业已进入发展期,但整个育苗产业还主要靠人工生产为主,现代化程度很低。

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安信苗的现代化育苗大棚

2011年,智能设备、物联网等行业进入快速发展期。当年底安信种苗引入集约化生产设备,将物联网与蔬菜育苗结合。首先在其育苗温室内,建立一套基于物联网的温室育苗环境监控平台,实时在线监测光照强度、温度、湿度、盐度值、PH值等各项指标,从而直观精准地看到环境的变化。然后在温室内配套智能水肥一体化技术,实现自动播种、自动喷水,自动调节温度、湿度。这样一来不仅育苗管理更精准,还降低了人工使用。反过来科学精准的育苗管理让种苗的生长更健康,对病虫害的抵抗力也大大增强。

2016-2018年及2019年第一季度,益海嘉里向丰益国际采购的金额分别为76.9亿元、105.85亿元、91.71亿元、24.44亿元,分别占同期原材料采购总额的6.97%、7.99%、6.51%、9.29%。

按照安信种苗的计划,2020年左右要达到年10亿株种苗产量的生产能力。要在3年时间实现产值翻6倍的目标,就要从生产方式上转型,物联网育苗技术的应用正逢其时。在物联网育苗技术领域深耕5年,安信种苗已经将整个解决方案实现可复制化。如今安信种苗已经从传统的农业育苗脱颖成为一家高科技企业,拥有多项高新技术成果。未来只要建造几个种苗基地,然后快速将物联网育苗设备、技术复制应用,便可投入生产。

产业连横:

种苗企业的互联网流量思维

4年前,“互联网思维”的提法出现。此后,越来越多的企业开始接触互联网思维。然而真正的互联网思维是什么呢?最传统的农业领域,又该如何运用互联网思维呢?

而益海嘉里另一前五大供应商之一的ADM,是由丰益国际一名董事担任高管的公司,同样为益海嘉里的关联方。

2016-2018年,益海嘉里向ADM采购的金额分别为96.44亿元、121.42亿元、100.78亿元,分别占同期原材料采购总额的8,74%、9.16%、7.16%,2016-2017年ADM连续两年为益海嘉里第一大供应商,2018年也位居第二大供应商。

由此不免让人产生疑问,连续多年向关联方产生大额关联交易的益海嘉里,在经营的独立性上能否得到保证,更加引人深思的是,多年来关系紧密的益海嘉里与丰益国际,是否存在某些不为人知的“猫腻”,或存利益输送的可能性。

如今的互联网,最贵的就是流量了。每一个产品的变现,需要大量流量支撑。然而流量的获取成本在不断增加,如果一家企业拥有大量的流量资源,则在发展中占尽优势。对于安信种苗来说,如果把其最有优势的种苗看成一个流量,这样的流量带来的效应则是无穷的。实际上,这正是其发展思路。

作为最早进入中国的外资企业之一,益海嘉里在国内粮油行业里如鱼得水,此番IPO之路是否如同其在商场上一般顺利,或还存在未知之数。

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安信种苗研发的育苗物联网信息管理系统

早在两年前,安信种苗便开始在种苗的上下游产业布局。在上游种苗培育设备生产领域,2015年安信种苗完成对北京蓝洋益海科技有限公司的控股,自此这家以生产、研发农业物联网设备的企业,成为安信种苗在农业育苗物联网设备生产领域中的重要布局。未来借助育苗的流量,随着集约化育苗技术的应用,物联网设备的销售将成为安信种苗一个较有潜力的增长极。

在下游农资行业,安信种苗2014年成立山东安信瑞宝农资有限公司,主营肥料、农业机械等农资产品。依托其行业内的种苗流量,安信瑞宝对种苗客户有针对性进行农资销售。当未来种苗产量达10亿株,农资带来的收入也将成为一个重要的增长极。

从年报上看,这一趋势已日渐明显:2014年安信种苗的3083.67万元营收中,种苗销售收入超过97%,农资产品营收仅占2%左右;而2016年,种苗销售的比重已经降至73%,而肥料占比上升21.5%,物联网设备销售收入占比3.5%。

从整个育苗全产业链进行完善,给行业形成参考。这符合韩吉书对安信种苗的定位——做育苗产业的综合服务商。

本文由小创创原创报道

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