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聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图1)

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图2)

    这是一家对前五大客户相当依赖的上市公司,如其年报披露,前五大客户占年度销售总额的比例在2015年至2018年分别为99.78%、99.25%、98.96%、96.78%。然而,目前这家公司却面临要约收购,这家公司为啥这么牛呢?

    聚隆科技(300475.SZ)于5月19日发布了要约收购报告书摘要,称领驰基石及其一致行动人拟通过协议转让方式从刘军、刘翔、宁国汇智及其他18个自然人股东等人处收购上市公司5286万股股份,占聚隆科技全部已发行股份总数的26.43%。

    报告书还称:“本次要约收购为向除收购人领泰基石一致行动人领驰基石、领汇基石、弘唯基石以外的聚隆科技全体股东发出的部分要约收购,要约收购股份数量为2600万股,股份比例为13%,要约收购价格为14元/股。”

    该价格远超上市公司此前停牌的收盘价10.15元。也许是在该消息的刺激下,随后聚隆科技股价大幅冲高。不过,无论此次收购是否达成,我们都注意到了上市公司在此前的3月28日发布的“关于实际控制人及其一致行动人减持股份的预披露公告”。


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    该公告称:“合计持有聚隆科技9616万股(占公司总股本48.08%)的股东刘军、刘翔、潘鲁敏计划在2019年4月19日至10月18日期间以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过1200万股(占公司总股本6%)。”

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图3)

公司动态

    我们姑且不去讨论减持公告与要约收购书之间是否存在某种联系,我们只想从投资者更关心的财报方面来深入地解读上市公司。接下来,我们将从票据、子公司等多方面来探讨聚隆科技的经营状况。

本文约2900字,阅读时间约为8分钟

  1、26日,巨星科技公告称,公司全资子公司美国巨星与史泰博签订了《机器人服务协议》,美国巨星将为史泰博提供机器人产品和模块化存储提取系统服务。

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图4)

  

  2、25日,华昌达发布重组进展公告称,公司原拟购买一家总部位于美国的自动化仓储物流设备公司的股权,由于与交易对方就付款条件未能达成一致而终止,交易标的变更为两家分别从事航空装备设计制造、航空零部件生产制造的企业的控股股权。

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票据之迷思

    在对A股上市公司的应收账款有浓厚兴趣的同时,我们也不会忘记应收票据。中和明略研究团队统计了上市公司2018年年报所披露的应收票据金额与营业收入,并对应收票据与营业收入的比例做了一个由高到低的排序。

    第一名ST仰帆(600421.SH)是一家ST公司,我们兴趣不大;第二名新黄浦(600638.SH),系2018年四季度突变,我们还需等待一段时间再判断;第三名智慧松德(300173.SZ),实控人为佛山市国资委,我们跳过不看。因此,排在第四位的聚隆科技就成为了我们的关注对象。

    应收票据有一个“好处”,即无需披露前五大名单。其中的银行票据几乎可以等同视为货币资金,而商业票据却可视为账期在6个月以内(电子票据可以达到1年)的应收账款。聚隆科技至少自2014年就以商业承兑票据为主,且其金额显著超过应收账款。

    如在2018年,上市公司商业承兑票据的期初余额、期末余额分别是其应收账款期初余额、期末余额的1.37倍、2.62倍。故而,对于上市公司“2018年应收账款周转天数为134天”这一结果,我们可能会有更多的思考。

1应收票据与现金流之迷思

    一般而言,应收票据的判断难度颇高,因为除了金额以外,我们很难再找出其他增量信息。不过,应收票据本身有个时间期限,即其有效期一般不超过6个月(电子票据可以达到1年)。因此,大额应收票据几乎必然会在现金流量表上留痕。

    在招股说明书中,聚隆科技虽称“自2010年6月起,海尔基本以海尔集团财务有限责任公司为承兑人的电子商业汇票支付公司货款”,但还有这样一句话:“客户通常在信用期满后,以6个月期限的银行承兑汇票或商业承兑汇票支付货款,导致公司的应收票据余额较大。”

  

    以下是聚隆科技近三年的数据:

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  3、研华董事长刘克振指出,物联网第二波成长加速期2019、2020年,而提供软硬体整合的厂商受惠程度最高。研华将朝Wireless平台、物联网中介软体厂商、传统工业电脑DMS 三方向并购,补足物联网缺口。

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图6)

  

    我们将上市公司每个季度期末的应收票据金额与接下来两个季度销售商品、提供劳务收到的现金之和做比较(后者减去前者)以求得差值。假如上市公司在此期间并未对票据做背书,那么理论上来说,其差值应为正数。

  4、24日,中移物联网、华为、新时达签署无线梯联网合作备忘录。新时达副总裁胡志涛表示:“新时达业务还涉及工业机器人等领域,希望与移动、华为有更多深入的合作。”

    不过,我们能明显发现两处差值为负的阶段:一个是2017年6月底,另一个是2016年年底。然而,聚隆科技2016年年报与2017年半年报均称,上市公司无“终止确认的已背书或贴现但尚未到期的应收票据”,亦无“因出票人未履约而将其转应收账款的票据”。

  

  5、日前,埃夫特与芜湖市经开区四家汽车及其零部件、家电配套领域的企业进行战略合作签约仪式,标志着埃夫特和经开区企业建立了长期稳定的战略合作关系。

  

  6、京东全球物流总部、无人系统产业中心和京东云运营中心落户西安航天基地。京东计划在五年内向航天基地投资205亿元,打造智能制造、智慧物流、云计算、特色小镇四大产业。预计五年内年产值超千亿。

    那么问题就来了,既然上市公司并不存在背书的应收票据,那么为何两季度的现金流入却小于本应到期的应收票据金额呢?(注:这里我们甚至还没考虑现货交易以及应收账款的现金流入。)上市公司可否披露6个月至1年期限的应收票据的比例?

  

2应付票据与保证金之迷思

    说过了应收票据之后,我们也稍微聊一下应付票据。如在之前的《协鑫集成之忧,也从货币资金谈起》这篇文章中,我们就提到过“协鑫集成(002506.SZ)在2018年期末的保证金比应付银行承兑汇票金额明显为高,这在上市公司中实不多见”。

  7、 全国中小企业股转系统公告显示,北京中技克美谐波传动股份有限公司拟挂牌新三板上市。公司主营谐波传动减速器,2015年度、2016年1月-10月营业收入分别为1848.84万元、1716.75万元,净利润分别为357.95万元、374.41万元。

    那么,聚隆科技又是怎样一个情况呢?我们统计了上市公司2013年至2018年应付票据中的银行承兑汇票金额,以及货币资金中的票据保证金金额,并据此计算了保证金与汇票的比值,结果如下:

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图7)

    可见,票据保证金金额与应付票据中的银行承兑汇票金额的比值在上市的2015年出现了极为明显的变化,从62.54%陡降至16.89%,此后更是持续下行,至2018年为0%。(注:2015年半年报的比例仍为70.91%。)

  

    一般而言,保证金与银行承兑汇票的比值在30%-100%左右,如协鑫集成一般达到166%的实不多见,但如聚隆科技这般能达到0%的也是颇为少见。上市公司并未在2015年年报中披露此中因由,着实令人有些惊诧。

  8、隆深机器人与正泰电器正式签订战略合作协议,确立全面战略合作伙伴关系,在提升自动化水平、减少不良率及降低生产制造成本方面达成共识,隆深机器人将积极配合正泰电器,提供一站式自动化服务解决方案。

  

  9、主营电机及控制业务的卧龙电气拟向红相电力转让持有的银川卧龙92.5%股权,对应股权转让价款为108,225万元。

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尽调是否称职?

  

  10、亚威股份2017年一季度新签订单大幅增长主要是二维、三维激光切割设备订单大幅增长,合资公司亚威莱斯工业机器人订单大幅增长、一季度末在手订单量已经与2016年全年水平持平。

    最后我们再看看上海聚禾圣模塑科技有限公司(下称“聚禾圣”),这家曾经的上市公司控股子公司。根据2018年年报:“聚禾圣成立于2017年8月,主要从事模具的研发、生产与销售,注册资本1800万元,公司持股55%(990万元)并已于2018年全部出资到位”。

    “因模具产品交货周期长,2017年实现销售收入123万元,亏损184万元;自2018年第四季度开始,聚禾圣因资金紧张等问题,导致2018年亏损幅度加大;聚禾圣2018年度实现销售收入731万元,亏损1708万元”。

  

    “截止到2018年12月31日,聚禾圣累计亏损1892万元,净资产-92万元,累计减少上市公司净利润1041万元,超过公司出资额51万元;公司于2019年3月以1元的价格将聚禾圣55%的股权全部出售,并于同月办理完工商变更登记手续”。

  11、中科创达近日透露,公司目前已经出货的智能硬件模块主要是用于消费类幼教领域的机器人。面向工业机器人的公司已有研发,但尚未出货。

    以上就是聚隆科技对聚禾圣的描述。但除此之外,我们还发现信用中国网站显示聚禾圣有三次失信信息,立案时间分别为2018年12月14日、2019年2月14日以及3月7日,履行情况均为“全部未履行”,具体情形均为“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”。

  

    也许上市公司可以将责任推托至小股东徐丹华身上;如在查阅相关公告时,我们找到了上市公司最初的“关于投资设立新公司的公告”,该公告指出:聚禾圣是聚隆科技与徐丹华(彼时持股45%)共同发起设立的。然而我们想问的是,上市公司真的做好尽调了吗? 

  12、22日,主要针对物流和制造业提供视觉分拣方案的梅卡曼德机器人获得了华创资本领投的数千万元人民币 Pre-A 轮融资,天使轮投资机构伽利略资本本轮继续跟投。本轮融资将被用于技术迭代和海内外市场拓展。

  

    在介绍徐丹华时,该公告称:“徐龙德、徐丹华父子控股上海通慧塑料厂(下称‘通慧塑料’) 、上海华和模塑科技有限公司(下称‘华和模塑’),并分别任通慧塑料、华和模塑法定代表人。”

  13、22日公告,新时达全资子公司新时达电机与李飞鹏、林明和、余建成共同出资人民币1100万元,设立一家专业从事高频电源及充电机产品研发、生产和销售的有限责任公司。其中,新时达电机拟以自有资金出资人民币737万元,占合资公司注册资本的67%。

  

  14、近日,英威腾电源中标北京正通基站项目,为该项目配置了函括HT31、HT11系列UPS、MF系列铅酸蓄电池等高品质设备在内的解决方案。

    中和明略研究团队查阅了绿盾企业征信系统(www.11315.com),发现通惠塑料有一个控股子公司苏州龙氏塑料有限公司(下称“苏龙塑料”),通惠塑料与徐龙德、黄建根、陈忠华、杨潮德等四名自然人分别持股89.5%、3%、2.5%、2.5%、2.5%。

  

  15、董事长兼总裁董明珠在格力电器股东大会上表示,格力空调在未来十年内“老大”地位无人撼动。对于智能制造转型问题,董明珠表示,格力目前致力于自主研发,除了个别模具进口外,智能装备80%以上实现自主研发。

    信用中国网站显示,“被告苏龙塑料应支付原告苏州市意利达玻璃有限公司货款人民币7万元,并赔付逾期付款利息;案件受理费人民币1662元,公告费人民币600元,由被告苏龙塑料负担”。

  16、27日,英威腾公告称,25日公司审议通过了《关于转让参股公司部分股权的议案》,同意公司与固高科技及其股东固盈签订《转股协议》,转让固高科技7.46%股权。英威腾目前持有固高股份680,000股,持股比例12.44%。此次股权转让完成后,公司将持有固高272,238股,持股比例4.98%。

    然而履行情况为“全部未履行”,具体情形为“其他有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”。该失信信息发布于2014年9月17日,苏龙塑料也于2014年5月12日被吊销,这些日期均远早于2017年,上市公司尽调时是否有看到?如果看到了,为何还与徐丹华合作?

  17、26日,国自机器人联合美国巨星与美国史泰博公司正式签署《机器人服务协议》,将在未来5年内为史泰博仓库提供全新的智能仓储机器人系统。

  18、全国中小企业股转系统公告显示,广州中设机器人智能装备股份有限公司拟挂牌新三板上市。公司2015年度、2016年1月-10月营业收入分别为1.17亿元、8668.45万元,净利润分别为627.33万元、516.85万元。

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图8)

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图9)

业内要闻

本文系资本名侦探原创

  1、据国家统计局数据,今年1-4月份,我国工业机器人产量35073台,同比增长51.7%。

  

  2、据宁波海关统计,今年1月至4月,宁波口岸已进口各类工业机器人100台,比去年同期增加2.7倍;价值1209.81万元人民币,增长1.52倍。

  

  3、东风日产花都二工厂焊装车间2017年计划产量为33万辆,机器人达301台,点焊机器人、弧焊机器人、滚边机器人、涂胶机器人、搬运机器人5大类机器人轮番作业。其中,点焊机器人占比最大,达66%。

如需转载,请后台联系侦探君

  

  4、2015年,工业机器人用减速机需求量为40.33万台,需求规模达到44.77亿元。预计到2025年,工业机器人减速机需求量达到105万台,需求规模则在77亿元左右。

未经允许,请勿擅自转载

联系邮箱:sunxulong@zhmlstock.com

  

  5、重庆江北区与海尔集团将组建30亿元海尔重庆智能装备产业基金,主要投资领域为模具、智能装备等。双方还将以本次签约的海尔模具制造研究院项目为投资起点,力争年产值达到100亿元。

  

法律顾问:任骥远律师,广东鹏正律师事务所

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图10)

  6、作为宝马集团全球生产体系中最新的一座工厂,新大东工厂引入“工业4.0”体系,将大数据、物联网、数字模拟和3D打印等创新科技、生产设备和技术综合应用于四大工艺车间。

  

  7、中国首个机器人及智能硬件知识产权保护中心落户常州科教城。中心运行后,将辐射全国,有望降低行业内企业的维权周期及成本,促进机器人及智能硬件产业的健康发展。

  

  8、21日,由中国经济信息社江苏中心研撰的《2016-2017中国智能制造年度发展报告》在江苏常州发布。《年报》显示,以机器人、工业软件为代表的重点领域成为当前中国智能制造发展的引领者。

  

  9、21日,武汉智能控制工业技术研究院在“武汉客厅”隆重揭牌,研究院将围绕智能控制技术,建设研发中心、中试与测试中心、产业化中心,打造以数控机床、工业机器人和电动汽车三大产业为主的研发及产业孵化平台。

10、山东省累计有14个项目获得国家智能制造专项支持,数量及资金总量均居全国前列;在工信部评选的109个智能制造试点示范项目中,山东共有15项,居全国首位。

政策方针

  1、东莞市政府常务会议审议通过了《东莞市战略性新兴产业发展“十三五”规划》,将加快发展高端装备制造,着力攻克机器人制造核心技术,打造完整的工业机器人制造产业链,加强机器人产业基地建设。

  

  2、佛山市工业机器人应用标准服务平台发布《激光焊接机器人》、《打磨抛光用工业机器人系统》、《工业机器人维护保养通用技术规范》等3项标准,填补了国内在工业机器人领域的标准空白。

  

  3、浙江台州市今年“机器换人”工作的主攻方向依旧是“智能制造”,根据2017年全市新增工业机器人应用目标任务,今年将新增工业机器人1050台。

  

  4、近日,北京市发改委同意对北京大恒图像视觉有限公司“面向高端制造的机器视觉技术北京市工程实验室创新能力建设项目”给予1346万元补助。

  

  5、工信部副部长辛国斌表示,下一步将加快建设机器人等国家制造业创新中心;扎实推进“中国制造2025”试点示范城市(群)和智能制造示范区建设;深入实施智能制造工程,分类推进智能工厂、数字车间、智慧园区建设。

  

  6、福建泉州日前印发了《2017年泉州市推进实施“百千5311”工作方案》:在泉州各行业中推广应用数字化生产线100条;在泉州生产、销售国产工业机器人达到1000台;推广应用国产数控系统5000台(套);打造智能制造示范生产线3条;培养一批智能制造技术人才;扶持一家新型研发机构。

  

  7、近日,工信部对《工业机器人行业规范管理实施办法(征求意见稿)》再次征集意见,旨在促进工业机器人行业持续健康发展。

  

  8、《宁波市智能经济中长期发展规划(2016-2025年)》正式发布,明确了宁波市将以智能经济发展的指导思想、目标和重点任务,发展智能制造、智能城市、智能港航。

海外看点

  1、2016年工业机器人的日本国内产值同比增长3.3%,达到7033.87亿日元。机器人产量为17.4606万台,同比增长13.5%。2017年的目标产值为7500亿日元。

  

  2、协作机器人与服务机器人跨界扩张新产业?——日本软银集团25日开始在智能手机店铺推出由人形机器人“Pepper”以及川崎重工开发的机器人合作为顾客智能手机液晶屏贴保护膜的收费服务。

  

  3、奥地利林茨艺术大学新建的创意机器人实验室是一项由 Ars 电子中心、KUKA 机器人公司、约翰内斯开普勒大学、伯恩斯坦创新公司和建筑机器人应用协会共同参与的合作项目,对所有以研究为主导的学科教学开放。

  

  4、日前,日本软银CEO孙正义表示,将联手沙特主权财富基金推出一只价值1000亿美元的基金,主要投向人工智能、机器人和其他前沿技术领域。

  5、美国加州伯克利研发出抓握性能堪称史上最佳的机器人,在模拟环境中通过操控虚拟对象实现抓握,机器学习、云服务让其掌握了大量有关三维图形及其抓握技巧的数据。 

技术前沿

  1、近日,以新松通用工业机器人为核心打造的机器人自动涂胶系统入驻华晨宝马工厂,该系统由新松公司自主设计制造,实现了汽车车身零部件涂胶工艺的“机器人换人”自动化改造需求。

  

  2、22日,ABB机器人业务中国区总裁李刚表示:“ABB为菜鸟提供了机器人和智能分拣解决方案,覆盖了仓储物流系统中80%的工作流程,涵盖仓储、分拣和配送三大功能。实现物流领域的创新,模块化设计灵活简便安装调试,处理能力提升40%以上,同时成本降低35%-50%。”

  

  3、近日,德国联邦教育研究部与库卡合作启动金属3D打印项目。该项目重点研究激光金属沉积技术,然后将其与KUKA的工业级机械臂融合。

  

  4、20日,武汉产国内首台智能管道修复机器人亮相,利用紫外光固化技术对管道进行修复,具有耗时短、无污染特点。

  5、近日,法国企业Stanley Robotics设计开发的一款泊车机器人Stan操作的自动化代客泊车服务,已经在戴高乐机场开始应用。它不需要客人的车钥匙,而是直接将车抬起并停到安全的位置。

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聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图13)

聚隆科技遭要约收购背后的财务迷思【聚隆科技 | 大事件】本周(5.22-5.28)机器人行业大事件(图14)



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